5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng几十块钱的阿富汗玉是真的吗)现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在(zài)过(guò)去的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企的年(nián)化(huà)营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发(fā)布(bù)会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的(de)快速(几十块钱的阿富汗玉是真的吗sù)发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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